2024年6月4日晚，上海交通大学上海高级金融学院2025届AIM+一级投资组第二场活动在高金楼203教室顺利举行。本场活动以线下专题分享的形式举行，主题为《硬科技领域的风险投资——如何筛选标的公司》，出席导师为耀途资本董事总经理宋晔先生。

在简单介绍完个人学历背景与工作经历后，宋晔先生先对投资的概念进行了分类。他指出，(1)财务投资机构的核心目标是追求财务回报，关键指标是DPI；(2)企业的战略投资部是在满足战略协同的前提下，追求财务回报，对产业的理解相对财投更深；(3)政府产业引导基金是在满足本金的安全性和招商引资的前提下，追求财务回报。早期和中后期投资是对投资的第二种分类。在宋晔先生眼里，早期投资中人的权重更高些，赔率较高，概率较小，要花很多时间判断人；中后期投资中业务发展水平的权重更高些，赔率较低，概率较大，要花很多时间进行全方位的尽调。

宋晔先生围绕科技类赛道早期财务投资的话题展开讲解，他系统性介绍了选择投资标的的方法论。他表示，“投资是在合适的行业(Beta)中的选择合适的标的公司(Alpha)。在合适的时间(Time1)，投资合适的资金(Amount)，并在合适的时点退出(Time2)，以获得最优的MOIC和IRR。”“投资人最重要的就是time allocation，要把有限的时间放在最可能挖到宝藏的地方。所以一定要先选行业，再找公司。同时最好在行业发生变化的时点进行投资。”

先选行业。首先考虑(1)环境，包括国际形势，国家政策等；其次考虑(2)技术或产品的变革，包括云技术、AI、自动驾驶等；再考虑(3)市场规模，包括基本盘和Upside，国内和海外；也要考虑(4)竞争格局，包括技术/产品/资金/人才壁垒，产业链特点等；

最后，宋晔先生用了恒玄科技给大家做了投资案例分析。

Q&A节选

Q：目前有很多高科技公司重研发，尤其是当净利润体量很小甚至为负的情况下，如何看待估值溢价并做出投资决策？

宋晔：早期投资不能把太多的判断权重放在公司的业务指标上，因为当业务指标都跑出来以后，公司估值将会大幅提升，投资人的回报倍数也会下降。最合适的投资应该是在业务拐点，比如头部客户的验证通过，头部客户的小批量合同等。

Q：如何看待投资不同的技术路线的风险？

宋晔：首先投资人并不创造知识，对于未来的技术路线的判断的依据主要来自于专家的crosscheck。投资人拥有越丰富的专家人脉圈，他对技术路线的判断的准性就会越准。其次，投资技术路线的方式也取决于投资人所处基金的特点，(1)稳健型的基金可以等产业化拐点，(2)Pocket比较深且相对激进的基金，如果面对的是一个大赛道，可以多点布局，投资多个技术路线的公司。

Q：刚入职的新人sourcing能力不强怎么办？

宋晔：Sourcing能力本质上取决于人脉资源。刚入职的新人在人脉资源上肯定比不过入行多年的人，也很少有投资机构对刚入行的新人在sourcing上提出很高的要求。刚入行的新人应该先把基本功练好，比如做好行业研究，多跟着有经验的同事参与项目，在这过程中积累人脉资源。