回顾 | 当前形势下企业家全球资产配置方向- “洞见未来”大师分享午餐会

中国世贸组织研究会副会长、原商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国总结了国际形势方面值得关注的要点和应对思路。他指出，我们面临的新的主要外部环境矛盾有俄乌冲突、中美矛盾、逆全球化、多边贸易体制挑战、美联储加息五大方面：俄乌冲突导致国际局势分裂，重燃了冷战思维，并影响到世界经济的复苏；中美矛盾短期难以缓解，我们需要坚持原则同时适度把握，解决主要矛盾，以缓解次要矛盾；逆全球化趋势显著上升，贸易和投资壁垒日渐加剧；多边贸易体制面临挑战，“WTO+”区域贸易协定的影响开始上升；美联储持续加息，通过美元的主导影响力对全球资本市场造成扰动。

着眼国内，激发经济活力需要找到关键点和新的突破口。党的二十大报告强调要“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”，我国也正在推进加入CPTPP（《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》）的进程。CPTPP在国际经贸规则上代表了新一代贸易协定的最高标准，涉及政策的协调性、一致性、程序性要求和“高水平开放”内容，涵盖金融、电信、商务人员跨境流动、竞争政策、电子商务、国有企业、政府采购、知识产权保护、劳工、环保等等。霍建国总结指出，与国际多边贸易规则体系相比，CPTPP体现了由“边境上”向“边境后”规则转变的趋势，将给我们带来诸多挑战，需要研究把握如何在开放和安全之间寻求平衡。

目前，中国的外向型经济面临新的困难。第一是外贸外资的风险，需要切实稳规模、优结构；第二是高科技的封锁限制，急需我们自立自强，并且是开放式的自立自强；第三，针对产业链、供应链的矛盾，一方面要稳住外资外贸，另一方面要打造国际化、法制化、市场化的营商环境；最后是急需建立多元稳定的经贸格局，这关系到外部发展空间的问题。霍建国强调，真正的出路在于以高水平开放赢得发展机遇，要坚定地走改革和开放两方面协调发展之路，以自贸区、自贸港的建设引领对外开放，积极推进加入CPTPP、维系更加公平法制的竞争环境，审慎应对中外关系矛盾的走势，避免矛盾升级使发展受限。

中国首席经济学家论坛理事、思睿集团首席经济学家洪灏对2023年下半年的经济和投资形势进行了分析和展望。数据显示，我国近期贸易盈余、M2和存款余额显著增长，且三者走势基本吻合。洪灏分析指出，我国自上而下的管理方式在疫情中最大限度地保护了上游产能，出口创汇规模可观，不过也暴露出线性供应链结构的安全性风险；从下游来看，我国的居民部门消费在GDP中表现疲弱，这一局面的根本原因在于长久以来依赖投资拉动增长的经济模式——这种模式造就了中国经济增长的奇迹，但同时也意味着消费长期被压抑，变得非常脆弱。洪灏认为，需要深化包括社会保障制度和分配格局等在内的全面改革，才能从根本上提振居民的消费信心。

在讨论宏观经济的流动性时，洪灏指出，我国目前的流动性非常充裕，但应格外关注其中“投机”性质的额外流动性，这对资本市场的运行至关重要。如果用一个模拟指标（新增贷款增速-M2增速）代表额外流动性，可以看到该指标与A股指数走势之间存在较强的相关性。该指标曾一度降低到接近2005年第四季度的水平，但最近开始回升，因此，在下半年出台刺激政策的条件下，A股市场可能会表现乐观。

针对市场热议的“资产负债表衰退”现象，洪灏认为，中国并未真正进入所谓的“资产负债表衰退”，居民的储蓄习惯没有发生根本性改变，房地产市场也尚未出现崩盘迹象。当前阶段，不能期待以简单粗暴的降息政策来刺激经济增长。根据信贷创造存款理论，商业银行有能力创造大部分甚至无限的流动性，如果能及时剥离银行的坏资产，重新激活借贷循环，帮助银行恢复创造货币的功能，就能更有效地避免“资产负债表衰退”、实现经济增长。日本“失去的30年”就是一个反面案例，而美国在2008年经济危机后正确地采取剥离措施，从而推动了经济复苏。这些经验将为我们面对未来可能的挑战提供有益的参考。

花旗私人银行副总裁、亚太区家族办公室团队业务开发负责人冯彦君分享了全球家族办公室领域的投资趋势。初始阶段“小而美”的家族办公室更加灵活，需要合伙人有更多的参与，“哑铃形投资”是这一阶段常见的投资策略；随着企业和财富的发展，成熟家族办公室的机构设置更加完备，布局更加广阔，投资方向也会从直接投资逐渐向多资产、多模式延伸。冯彦君强调“专业的事交给专业团队”的重要性，在降低交易成本的同时实现资产的安全保值、合理增值和财富传承。

花旗私人银行副总裁、亚太区家族办公室团队咨询顾问王丽颖女士介绍，家族办公室在逐渐走向机构化，并越来越综合性地规划全球资产配置。面对经济波动的压力，家族办公室能够通过更合理的定制化多元资产组合来优化风险管理。她也分享了近年新加坡和香港在税收机制和政策导向方面的优势，指出越来越多的客户在两地都开设家族办公室，从而同时辐射到东南亚的投资机会和香港活跃的资本市场。